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5三年来,刘士余所承担的责任和改革的勇柒♀♀▲是出人意料的。他一路在逾♀♀∵论危机中前,取得了一些可圈可点的成绩。他♀♀∫皇滞ü强监管,打击市场各种乱象,同时顶住潮蒜♀♀‘般的谩骂恢复IPO发,疏通了悬在A股头顶多时的“堰肉♀♀←湖”;一手完善市场各种基本制度,为A股走♀♀∠蚩放奠定了坚实基础。中国资本市场沉疴已久,故糕♀♀↑需大担当去“剔骨疗伤♀♀ 耙浴罢本清源”。强♀♀〖喙芑故谐∏迕髦ぜ嗷崛称中国证券监督管理委员会,尖♀♀∴督更在管理之前。监督本就是题中应逾♀♀⌒之义,但是刘士余之前,并未有哪任证监会肘♀♀△席把监督和监管打造成自己任内最重要的标签。与国♀♀⊥獬墒熳时臼谐∠喽缘ヒ坏墓δ懿煌,在测♀♀』同的历史时期,中国的股殊♀♀⌒总是被赋予不同的使命。诞生之初,中国的资本市场的♀♀∈姑是“为国企脱困”b♀♀‖鉴于这样的定位,直到今天,国企及其控股租♀♀∈本都在市场中占据重要位置♀♀ 6数十年的发展,市场里诞生出无数的利益体,柒♀♀′中利益关系盘根错节。因此敢于监管扁♀♀∝然会触动很多利益集团,唯因其难才更需要改革♀♀≌叩挠缕。2016年3月,刘士余♀♀∩先1月之后就在当年“两会”上提出“依♀♀》监管,从严监管,全面监管”12字,为其肘♀♀‘后的监管道路定下了基调。此后,刘士余每年新年伊始垛♀♀〖会去稽查系统进调研,强调把稽查队伍打♀♀≡斐晌保护投资者合法权♀♀∫娴摹吧穸堋薄A跏坑嘀凑浦ぜ嗷嵋岳♀♀〈,监管愈发敢于亮剑、铁面无私,几乎市场上所有参与♀♀≈魈宓奈シㄎス嫖都被严厉惩戒。有数据为证:2016♀♀∧曛ぜ嗷嶙鞒稣处罚决定218件,罚没款共计4♀♀2.83亿元,同比增长288%,市场禁入♀♀38人。2017年证监会作出政处罚决定224件,罚免♀♀』款金额74.79亿元,同比增长74.74♀♀%,市场禁入44人。2018年肘♀♀・监会作出政处罚决定310件,罚没款金垛♀♀☆106.41亿元,同比增长42.28%,市场禁入50人。作为垛♀♀≡比,2004-2014年十年间,证监会涉及罚没款金额♀♀∽芏畈还36亿左右。以2014年为例,当年证监会罚没款♀♀〗鸲钭芗撇还4.68亿。2015年♀♀∫蛭大牛市的缘故,罚没金额方才有所上升b♀♀‖当年罚没总额约11.04亿。曾几何殊♀♀”,A股等同于绞肉机,处于市场生态链底端的散户扁♀♀』无情绞杀,巨额财富在市场的升降间♀♀』曳裳堂穑而在这场“绞杀”运动中b♀♀‖部分热衷投机的上市公司、游资、甚至是中介机光♀♀」,都是“受益者”。不过,♀♀∏考喙芟碌牧跏坑嗍贝,这些人的日子并不好过♀♀ A跏坑嗳文冢对上市公司的欺诈发♀♀♀、信息披露违法、违规和清仓减持♀♀ ⒑鲇剖街刈榈戎前“惯用招数”都进了严厉查处♀♀♀、对“10送30”高送转封♀♀〗案、和常年不分红等市场现租♀♀〈实了新规。而且他任内,强制退市7家公司♀♀。分别是中弘退、烯碳退、♀♀⊥耸屑恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博遭♀♀―。不仅如此,他一手打“妖精”,维护资本市场秩锈♀♀◎;一手管游资,重拳出击市场上操纵股价和内幕交易♀♀〉奈;他还严格打击了部分私募基金“老鼠仓”等为。♀♀∮氪送时,刘士余监管的触角还伸向了市场中介和从业♀♀∪嗽薄2018年,证监会查处中介机构违法类案件13起、查♀♀〈Υ右等嗽蔽シㄎス姘讣24起。(具体全面监管措施详尖♀♀←文末【后续】)强监管的背后是刘士余承♀♀∈茏爬醋陨舷碌木薮笱光♀♀×Γ顶着压力“去沉疴”是需要勇气和担当的♀♀♀。对于市场方方面面的质疑,刘士余说:“忠言逆耳利逾♀♀≮,甚至有可能在某一个特定的时点、特定的案件、题♀♀∝定的场合,证监会党委和我本人会因为某件事儿掉几根♀♀∮鹈,(但是)同保护广大中小投资者合封♀♀〃权益这一天大的事比,掉几根羽毛又算什免♀♀〈呢?”谁也不能否认,刘士♀♀∮嘀蜗碌闹泄资本市场生态愈发♀♀」开公正、正本清源了。拆解IPO“堰塞湖”刘♀♀∈坑嗳紊隙プ叛沽Σ鸾饬IP♀♀O“堰塞湖”,但市场未必能充分理♀♀〗馄溆眯牧伎唷;生教授2012年曾经写过一篇《A股市♀♀〕〉募傥侍庥胝嫖侍狻贰T谡馄文章中,华生♀♀〗淌谥赋龉墒械兔允A股的假问题♀♀。股价扭曲结构高估才是真问题。华生教授认为,♀♀∪绻下跌是股市对经济下的反映♀♀。这是股市开始发挥经济晴雨表功能的表镶♀♀≈。这一点并非坏事反而值得欢迎♀♀ K也意味着只要经济出现回吴♀♀∪上升的信号,股市必然也会回暖。垛♀♀▲证券市场本身的制度衡♀♀⊥政策缺陷,才是真正要认真对待的。彼时A股在市斥♀♀ 极度低迷时,上市企业赔♀♀∨队还越来越长,同时垃圾股往往比绩优股更受追♀♀≈鸫蹬酰老股东套现绵绵测♀♀』绝。以上现象本质上就是♀♀」杉叟で结构高估下的供求殊♀♀¨衡。A股价格过高导致供过于求b♀♀‖于是靠控制供给和排长队来勉力维斥♀♀≈秩序。同时因为管制,IPO排队越排越长,A股直接融♀♀∽适谐〉墓δ苌ナВ同时场内因为高估导致壳资源炒♀♀∽骱椭刈槟谀唤灰茁沤不止,市场的定尖♀♀≯机制和配置功能进一步♀♀∈Я椋一二级市场价差也使老股东测♀♀』断套现。言之,彼时A股问题的核心就在于IPO“堰塞湖♀♀ 保管制的存在是为了应对短时尖♀♀′的下跌压力,但是其存在却在方方面面扭♀♀∏了市场机制,造成了更大的结♀♀」剐晕侍狻R虼耍解决IPO“堰塞湖”是A股定位正斥♀♀。化的题眼,只有加大供给,砚♀♀∠格审核,放手让好企业上♀♀∈校市场才会校正估值扭曲,A股才会回到良性的封♀♀、展轨道上。刘士余上任之际,20♀♀15年7月-2015年11月IPO因为♀♀」zai已经连停4个月,相关问题♀♀〔⑽吹玫浇饩觯甚至愈发严重。一方面是二级殊♀♀⌒场定价功能几乎丧失,2016年2月,A股估值50倍♀♀∫陨PE的个股占比高达65%。50倍以上的PE预殊♀♀【着靠盈利回本需要50年以♀♀∩希很明显这类公司的投资骡♀♀∵辑早就脱离估值,通常都是靠主题、概念,讲故事。也锯♀♀⊥是说,A股有一半以上公司不看估值。另一方♀♀∶媸IPO“堰塞湖”继续变大b♀♀‖IPO在审企业数量在2016年6月底达到895家。对于IPO砚♀♀∵塞湖问题,刘士余开出的药方:一殊♀♀∏坚持新股发常态化的前提下控制IPO节奏,垛♀♀〓是重视对上市公司发股票质量的审查。在2017拟♀♀£2月10日的监管工作会议上,♀♀×跏坑嗵傅剑阂用2-3年时间解决IPO堰塞湖,股指♀♀∥榷ê腿谧柿Χ炔荒芏粤,没有IPO数量碘♀♀∧提升,资本市场一些丑恶现镶♀♀◇难以从根本上解决。与此同时,刘士余也反复氢♀♀】调要做好上市公司发股票的质量审查,♀♀∫抑制差的上市公司融资能力,不能让差的公司在殊♀♀⌒场上“吸血”,要让好的公司能融到资。但是这♀♀×降闫涫刀疾蝗菀住5谝唬对普通股民来说,I♀♀PO供求关系的理论简单易懂,因此在♀♀『芏嗳诵闹IPO就是大盘下跌的理由,从♀♀《间接导致了自身的亏损。相关质疑在2017年5月经济学♀♀〖液志国对刘士余的公开批评中更是达到了高潮。碘♀♀≮二,严格的IPO审核让许多没有过审的企业和辅导肉♀♀’商颇有微词。但是面垛♀♀≡普通股民、部分经济学家、拟上市公司和辅导券商的砚♀♀」力,刘士余亦顶住压力,坚持新光♀♀∩发常态化和严格的IPO审核。刘士余任期内♀♀≡多次表态不会停止新股发,证监烩♀♀♂坚持每周批准合格企业上市,♀♀∑诩浠嵋谰菔谐∏榭龈谋浞⒔谧嗪凸婺#2018年因市场碘♀♀⊥迷IPO规模和数量较2017♀♀∧昃下降),但坚持发新股这一点并没有因为指数波动垛♀♀▲发生变化。与此同时b♀♀‖企业IPO过会率大幅下降,上市企业财务质量明显提高♀♀ J据显示刘士余任内A股光♀♀〔发上市新股774只,且IPO过会率大幅下降,从以往♀♀〉90%通过率下降至58.7%。同时IPO堰塞湖问题基扁♀♀【解决,截至2019年1月24日,排队企业降至277家。符衡♀♀∠条件的IPO企业审核周期♀♀∮晒去3年以上大幅缩短至1年以内。♀♀IPO堰塞湖问题的解决对A股有重大意义:第一,♀♀」墒卸ㄎ徽常化,A股恢复企♀♀∫抵苯尤谧适谐」δ堋R2017年为例,当年全年光♀♀〔438家企业完成首发申购,融资2300亿元。第♀♀《,市场快速出清,A股逐渐恢复市♀♀〕《价和配置功能,壳股和垃圾股炒租♀♀△基本销声匿迹。市场导向从炒作逐渐转扁♀♀′为价值投资,2017年更♀♀∈前茁砝冻锕傻募壑低蹲蚀竽辍M晟谱时臼谐』础制♀♀《攘跏坑嗳文冢证监会在大小非减持、企业停复牌、♀♀」煞莼毓骸⒏咚妥和退市等基粹♀♀ 制度层面进了诸多增补,各类新规不断修垛♀♀々、完善、发布。重组新规:2016年5月,证监会♀♀〕鍪纸型I鲜泄司跨界重组,肘♀♀⌒概股回归、互联网金融、游镶♀♀》、影视、VR业的重组、再融资均受到影响。接租♀♀∨当年6月17日,证监会发测♀♀〖了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开这♀♀△求意见稿,细化关于上市公司♀♀♀“控制权变更”的认定标准、取消重租♀♀¢上市的配套融资、延长新入股东股份锁定柒♀♀≮、严管中介机构等。当年♀♀9月9日,这一新规正式落地,被称作“史上最严”肘♀♀∝组规定。再融资新规:20♀♀17年2月17日,证监会发布了《封♀♀、监管问答关于引导规范上市公司融资为碘♀♀∧监管要求》。同时对《上市公司非公开发股柒♀♀”实施细则》部分条文进了修订。二者双管齐下,直肘♀♀「近几年再融资过度引发的套利和乱象。减持新规♀♀。2017年5月证监会发布了《上市公司股东、董监♀♀「呒醭止煞莸娜舾晒娑ā贰b♀♀〖醭中鹿婀娑ǎ减持上♀♀∈泄司非公开发股份的,♀♀≡诮饨后12个月内不得♀♀〕过其持股量的50%;通过粹♀♀◇宗交易方式减持股份,在连续90日内不得超♀♀」公司股份总数的2%,且受让方在受让后6个月内不得租♀♀―让。新规在保持现持股锁定期、减持数量比例规范等相光♀♀∝制度规则不变的基础上,进一步规范股东减持股份为,♀♀”苊饧中、大幅、无序减持肉♀♀∨乱二级市场秩序、冲击投资者信♀♀⌒摹V恃盒鹿妫2018年1月12日,经中国证监会批准,肘♀♀・券业协会、沪深交易所分别会同中国♀♀≈と登记结算有限责任公司,发布了《股柒♀♀”质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订b♀♀々》,并自2018年3月12日起正式实施。质♀♀⊙盒鹿娉鎏ǖ哪康模是为了进一步聚焦股票质押回购业吴♀♀●服务实体经济定位、防控业务风♀♀∠铡⒐娣兑滴裨俗鳌P排新规:2018年4月24肉♀♀≌证监会发布《公开发肘♀♀・券的公司信息披露编报规则第19衡♀♀∨财务信息的更正及相关披露》(2♀♀018年修订),自公布之日起施。扁♀♀【次修订贯彻以信息披露为♀♀『诵牡募喙芾砟睿针对现规则执中出现的问题并结合新♀♀∩蠹谱荚虻谋浠,进一步完赦♀♀∑财务信息更正的信息披露监管要求,旨在提升市场主题♀♀″财务信息披露质量,更♀♀『玫芈足投资者的信息需求。退市新规:2♀♀018年11月16日深夜,沪深交易所正式发布《上殊♀♀⌒公司重大违法强制退市殊♀♀〉施办法》,并修订完善《股票上市规则♀♀ 贰锻耸泄司重新上市实施办法》等规则。♀♀⊥时,深交所宣布启动对长生生物重大违♀♀》ㄇ恐仆耸谢制。从此次新规发布的内容来看,退殊♀♀⌒制度“动真格”,不仅前期提及的危害公众安肉♀♀~的重大违法为需要退市,IPO造假、并购重组造假、♀♀∧瓯ㄔ旒俚钠笠刀急幻魅方被退市。停糕♀♀〈牌新规:2018年11月6日,证监会发布了《关于完赦♀♀∑上市公司股票停复牌制度的指导意见♀♀ 罚ㄒ韵录虺啤吨傅家饧》)。针对上市公司随♀♀∫馔E啤⒊て谕E频任,《♀♀≈傅家饧》明确规定要压缩♀♀」善蓖E破谙蓿怀过期限长期不复牌的,证券交易所♀♀】梢郧恐聘磁啤;毓盒骡♀♀」妫2018年11月10日,证监会接连出♀♀√两个政策:《发监管问答关于引碘♀♀〖规范上市公司融资为的监管要求》和《关于支♀♀〕稚鲜泄司回购股份的意♀♀〖》,意图解决或者缓解上市公司融资难问题,♀♀∫约氨硖对上市公司回购股份进一步支持。♀♀「咚妥新规:2018年11月23肉♀♀≌,沪深交易所发布《上市公司高比例送转股份信♀♀∠⑴露指引》。上交所表示♀♀。本次《高送转指引》重点规范上市光♀♀~司高送转为,主要目碘♀♀∧是服务实体经济,支持上市公司专♀♀∽⒅饕担引导公司合理安♀♀∨磐蹲收呋乇ǚ绞剑依靠优良的业绩吸引投资者,培育解♀♀ 康的价值投资文化。深交所称发布♀♀♀《高送转指引》是为了保护投资者的合法权益。刘士♀♀∮嗳文冢各项新规不断推出,更加全面衡♀♀⊥严格的监管体系逐渐建立起来,资本市场基础制♀♀《纫哺加完善。值得注意碘♀♀∧是,这些新规的出台亦是刘士余顶租♀♀ 压力推出的。以停复牌新规为例,MSCI在其发布的征砚♀♀’文件中就把A股停牌的任意性作为需要重点解决的问题肘♀♀‘一。2015年股zai期间千股为避免♀♀∠碌选择停牌,例如沪指在2015 年 7 月 8 日当日下跌 ♀♀6.97%,沪深两市跌停个股超过♀♀1300 只,而剩下的其他上♀♀∈泄司中有 1312 家以各种理由宣告停牌。千股停♀♀∨平一步挤压市场流动性,是造成市场继续下跌的重意♀♀―原因。同时停牌制度作为股市的基础制度,因为其随意锈♀♀≡导致二级市场的金融深度和创新都♀♀∶挥械撞阒С拧R苑旨痘金为例,因为部分上♀♀∈泄司长期停牌导致分级基金无法完全复制标的,最后沦♀♀∥鸡肋。问题都是明显的b♀♀‖但是完善停复牌制度显然会让♀♀〕て谕E频牟糠质酝肌拔娓亲印钡纳鲜泄司有意尖♀♀←,因为个股长期停牌后再复牌就暴跌的例♀♀∽硬皇っ毒伲故证监会外♀♀£善停复牌制度面对的阻力可想而知。坚持A股对外开放♀♀×跏坑嗳文冢资本市场对外开♀♀》诺慕挪酱游赐V梗以沪港通、深港通等封♀♀〗式打破制度顽固障碍,使得MSCI、富时罗素等国际♀♀≈甘纷纷大幅纳入A股,A股的国际接轨,进入到一个崭♀♀⌒碌慕锥巍2016年12月5日,深港通正式开通。刘♀♀∈坑喑鱿开通仪式并发表讲话b♀♀‖中国资本市场发展26年来的经验证明,只有坚定不意♀♀∑地扩大开放,才能保持中国资本市♀♀〕〉氖谐』、法治化、国际化的方向,才能真♀♀≌提高中国资本市场对实体经济的服务♀♀∧芰Γ才能真正提升中国资♀♀”臼谐〉墓际竞争力。2016年12月,在沪港通落地一♀♀《问奔浜螅深港通亦正式落地。2018年4月2♀♀8日,证监会正式发布《外商投资证券公司光♀♀≤理办法》。允许外资控股合♀♀∽手と公司,逐步放开合资证券公司业♀♀∥穹段А2018年5月31日,A股正式纳入MSCI新兴市♀♀〕≈甘。这是自2013年6月摩根士丹利租♀♀∈本国际公司(MSCI)启动A股纳入MSCI新兴市场指数♀♀∪球征询后的首次正式纳入,也是中国资本市场对♀♀⊥饪放进程中的又一标志性事件。2018年9月27日,全球碘♀♀≮二大指数公司富时罗素宣布,将A股拟♀♀∩入其全球股票指数体系,分类为次级新兴市场b♀♀‖将于2019年6月开始实施。争议刘士余刘士余任上,亦逾♀♀⌒很多争议。争议一:干预过多,违♀♀”沉耸谐』原则?刘士余被指责碘♀♀∧一面,是过度干预市场,尤其是“特停”引起♀♀∈谐〗隙嗾议。特停指的是股票因为特别♀♀≡因而停牌,这是监管为了控制股价短期大幅♀♀±升,控制风险的一个手段。但是因为♀♀√赝1曜疾幻魅罚证监会受到菱♀♀∷广泛地质疑。压力之下,2018年10月30日肘♀♀・监会罕见的在盘中以声明♀♀〉姆绞交赜κ谐」厍校证监会表示,正在按照国♀♀∥裨航鹑谖榷ㄎ员会的统一部署,吴♀♀¨绕资本市场改革,加快优化交易监管。减少交易♀♀∽枇Γ增强市场流动性。减少对交易♀♀』方诘牟槐匾干预,让市场对监管有明♀♀∪吩て冢让投资者有公平交易的机会。之♀♀『蠡ι盍绞邢视泄司遭遇“♀♀√赝!贝理,同时垃圾股炒作一时盛。恒立实业、♀♀st长生、群兴玩具、市北高新、超华科尖♀♀〖(维权)、泰永长征、风范股份、宝塔实业等♀♀∫淮笈绩差股开始疯狂连续涨停♀♀〗炒作。这些股票的共同特点是业绩一般或亏损,重要光♀♀∩东质押率较高,拉升之前市♀♀≈到闲。多为“壳”或创投概念光♀♀∩。以宝塔实业为例,宝塔实业有6♀♀〖易庸司于2018年12月被冻♀♀〗幔但直至2019年1月9日才对外披♀♀÷丁9司股价自1月2日起连续上涨b♀♀‖累计涨幅81%,其中1月7日、8日、9日、10日和11肉♀♀≌连续五天日涨停。再看♀♀『懔⑹狄担从2018年10月22日到11♀♀≡13日,14个交易日出现了13个这♀♀∏停,涨幅高达270%,恒立实业主营包括汽车空调和金殊♀♀◆材料贸易,该公司上市20多年,主业连续亏损15年,柒♀♀′中经历了5次变更实控♀♀∪恕3次卖壳、多次重组失扳♀♀≤。其实所谓“市场化”和♀♀♀“打击炒作操纵”从不冲突。钮文新曾蒜♀♀〉过:“我们需要一个活跃的股票市场,但绝不拟♀♀≤因为需要活跃而容忍股票市场变♀♀〕砂迪洳僮鞯亩某。晃颐切枰一个因投资者、♀♀⊥痘者积极参与而活跃的资本市场,但绝不需要一个扁♀♀』庄家操纵、畸形恶炒的股票市斥♀♀ 。”争议二:监管过严收窄上市公司融资渠道,租♀♀☆后导致质押危机?如何做到保护投资者的利益同时又便棱♀♀←融资,是各国资本市场永恒的命题。在美国证券监管碘♀♀∧开山之作《1933年联邦♀♀≈と法》制订的过程中,♀♀”;ね蹲收呋故潜憷融资亦是当♀♀∈比嗣钦论的焦点。强调融资便利一方认为证券法♀♀≈星康餍排的严厉的民事责任条款“使融资变得极为棱♀♀¨难”,会“严重地阻碍锯♀♀…济复苏,造成失业”(律♀♀∈Π⑸迪安语)。而罗斯福租♀♀≤统则还击道,反对力量是♀♀∥了“自由使用他们曾经拥有的肉♀♀〃利向你和我出售掺水股票”。几经争论,♀♀∽钪彰拦相关法律的落脚点依旧落遭♀♀≮了保护投资者,强调信息披露上。简而言♀♀≈,美国人的证券监管精神还是以保护投资者为♀♀∠龋或者说,美国人认为保护衡♀♀∶投资者才是为企业提光♀♀々便利融资环境的基石。严厉的监管改革改变♀♀∶拦股市的赌场本质,方才为后来的繁荣打下了坚♀♀∈档幕础,好的制度才能让一氢♀♀⌒进入良性循环。刘士余的监管思路♀♀∮肼匏垢5募喙芫神颇有♀♀∠嗨浦处,在他任上的三年里,他前“♀♀〈蜓精”、后“逮鼠打狼”b♀♀‖推的强监管覆盖几乎所有碘♀♀∧市场参与者。当然,推这一切,测♀♀、不容易。强监管之下,曾经“衡♀♀◆风唤雨”的资金不再肆意♀♀♀炒作,本就缺乏热度的市场情绪几乎跌肘♀♀×冰点。有市场人士称:刘士逾♀♀∴最大的问题在于,强监管♀♀《笊绷耸谐〗龃娴娜榷取K孀潘的离去,留♀♀∠乱桓鲋占问题:刘氏强监管,垛♀♀≡市场到底是利大于弊b♀♀‖还是弊大于利。上任初期:为2015年粹♀♀◇牛市打补丁,维稳市场和强监管保护投资者。刘士♀♀∮嗌先沃际,面临的问题更加复杂。第一, A♀♀」删过几轮股zai非常脆弱,估值体系几乎崩棱♀♀。,投资者损失惨重。2016年2月,♀♀A股估值50倍以上PE的个股占比高♀♀〈65%。因此,A股亟需稳定市场测♀♀〃动,同时消化原有高估值。第二,A♀♀」沙琉庖丫茫在保护投资者封♀♀〗面长期缺位,市场操纵、内♀♀∧唤灰住⑶宀旨醭帧⒅刈樘桌和利益殊♀♀′送等现象屡禁不止。因此A光♀♀∩亟需改革机制,加强监管。第三,中央对A股扩大直接肉♀♀≮资寄予厚望。党的十九♀♀〈蟊ǜ嬷赋瞿壳拔夜间接融资占比过高,直接融资测♀♀』足。不断扩张的间接融资滋生菱♀♀∷金融风险,也推高了实体碘♀♀∧融资成本,因此需通过证券市场更好地推动直接融资的♀♀》⒄埂N颐强梢苑⑾职谠诹跏坑嗝媲暗恼策目♀♀”昴诤冲突:一方面需要“灾后重建”恢♀♀「醋时臼谐〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫嫘♀♀¤要改革优化金融体制(注册制等)、加强♀♀〖喙鼙;ね蹲收吆头⒒A股作为直接融资市场的♀♀」δ堋O胍“灾后重建”和防范风♀♀∠找求的是“不作为”,♀♀∪檬奔淅聪化资本市场高估值,但是想要资本市场的斥♀♀・期良性发展,就必须改糕♀♀★,但改革势必影响到存量,极有可能形♀♀〕煞缦铡8何况刘士余任期内,♀♀〗鹑谌ジ芨恕⒕济周期朝下、中美贸易战逾♀♀→演愈烈和民营经济遭遇退场论接连发生,♀♀⊥獠炕肪车母丛有允票卮导到资本殊♀♀⌒场,普通股民不会去探究复杂性,而刘士余和他♀♀∮跋斓酱媪康母母镎策却非常容易成为“背锅侠♀♀ 薄D持殖潭壬希证券市场治理的多♀♀≈啬勘甑贾铝跏坑嘈枰走钢丝腾转挪移,同时考验♀♀∷的智慧去寻求最优的落子顺序。然而吴♀♀∞论如何,刘士余上任伊始,面对股zai后千疮百孔的殊♀♀⌒场,维护市场稳定和加强监管扁♀♀。护已然损失惨重的中小投♀♀∽收呤堑蔽裰急。因此刘士余上任前期,他的工作主要殊♀♀∏落在想办法维持市场稳定和♀♀∏考喙鼙;ね蹲收撸这一时期他的主♀♀∫工作有重组新规、再融资锈♀♀÷规和减持新规的出台,外♀♀‖时对一部分扰乱市场秩序的扁♀♀。险公司进处罚和全面加强监管力度保护肘♀♀⌒小投资者。重组新规、再融资新♀♀」婧图醭中鹿娴某鎏某种意义上其殊♀♀〉都是在收拾2015年牛市♀♀〉睦锰子。我们知道2014年-2015年的牛市主要来自测♀♀、购推动,上市公司的并购实际上就♀♀∈前盐蠢吹睦润贴现到现在,其基本假设是持续经♀♀∮,但A股的的利润承诺一般都是♀♀3-4年。所以这其中就存在♀♀√桌的空间:即上市公司发股份以高价收购垃圾♀♀∽什,相关垃圾资产通过各种利益输送迅速做高利♀♀∪螅相关资产股东作出3拟♀♀£左右的利润承诺,然后取上市公司股肉♀♀〃。上市公司因并购带来利润♀♀《淌奔淠诘拇蠓增加进而推动股价♀♀∩险牵相关股权解禁后,原有控股股东和置入垃圾资产♀♀」啥迅速套现,最后留下一地鸡毛,相关上市公♀♀∷净蛏逃巨额减值,或一♀♀〈涡圆莆瘛跋丛琛薄U饫锩娴暮诵木驮谟冢合喙乩圾资♀♀〔的股东和上市公司大股东只要通过各种财务粉饰或造假♀♀〉氖侄巫龊弥萌胱什的♀♀3-4年的业绩,解禁后可以迅速通♀♀」减持股权获得相关资产持续经营条件下♀♀〉亩约郏两者价差巨大,构成巨额套利空间。相关棱♀♀‖圾资产往往在业绩承诺期意♀♀』过盈利能力就一落千丈,侵♀♀『Φ亩际巧鲜泄司中小股东的权益。2019拟♀♀£1月底,大量上市公司或商誉暴雷,或业尖♀♀〃“洗大澡”,均是并购牛市留镶♀♀÷之恶果。而刘士余任上当务之急就是把这♀♀♀类套利造假式并购重组碘♀♀∧口子给堵上,故2016年年中迅速叫停跨业并购,♀♀〈撕蠖圆⒐褐刈槌鎏ǜ多镶♀♀∞制。而再融资新政的出台其实也是打补丁,因吴♀♀―彼时很多公司为了绕过借壳的约束(殊♀♀≤上市公司重大重组管理规定),一般都测♀♀∩用了第一步转让上市大股东的持股,同时对新股东定镶♀♀◎增发的方式进变相的买壳,以至于证监会肉♀♀√无可忍,多次直接直接发文,追问上市公司实肘♀♀∈上是否是卖壳。也就是说再融资原有♀♀≌策也被部分“机灵”的上市公司当♀♀∽鎏桌式并购重组的政策漏洞。因此刘♀♀∈坑嗳文诔鎏ǖ脑偃谧市鹿嬉嗍且忖♀♀≡诖虿苟。新规要求的20%的股本规定,堵死♀♀×送ü定向增发进大规模的资产注入。同时再融租♀♀∈新政还意在解决部分上市公司♀♀」度融资问题,另外监管层还在♀♀∈瓒陆岷系脑则下鼓励可转债和优先股等再融♀♀∽市问揭云胶庠偃谧势分纸峁埂6且此前的再融♀♀∽收策中非公开发定价机制粹♀♀℃在较大的套利空间,投资者往往偏重发价格相比市价的这♀♀≯扣,资金流向以短期逐利为目标。限售期满♀♀『螅套利资金集中减持,对市场形成较大♀♀〕寤鳌R虼嗽偃谧市抡也改变♀♀×硕价机制,明确定价基准日只能为♀♀”敬畏枪开发股票发期的首♀♀∪眨其核心诉求之一还是要解决相关套利资金退出对殊♀♀⌒场的冲击。最后减持新规推出的诉求其实也♀♀『芗虻ィ彼时刘士余正面♀♀×俸志国等经济学家的猛烈抨击b♀♀‖认为其治下证监会在IPO和减持问题上没有保护好中小投♀♀∽收摺A硗庵ぜ嗷嵋驳娜沸枰限♀♀≈魄捌诓⒐号J兄幸恍┛恐萌肜圾资产侵占中小股东权意♀♀℃而获得的上市公司筹码的退出,以维持市场吴♀♀∪定。但是相关新规出台后,随后市场也有♀♀∩音对再融资新规中非公开发的定价机肘♀♀∑和减持新规导致的锁定期延长问题对♀♀≈ぜ嗷峤批评,认为其限制过多,垛♀♀≡便利融资造成了不利影响。由此可见资本市场的管棱♀♀№需要利益权衡对市场各方面♀♀〉挠跋欤然而永远不可能让所有人都满意♀♀♀。但是刘士余上任初期,面对千疮百孔的市场和烂摊子,♀♀∠匀凰站到了维稳市场、保护中小投资者衡♀♀⊥严格监管的一方。任期中期:宏观经济好租♀♀―,坚持解决直接融资问题。刘士余的第二年任期逾♀♀ˇ该是三年任期里相对最轻松的一年。由于♀♀2016年以来持续的强监管,2017年市场上炒作的情况减♀♀∩伲情的中心开始转向白马蓝筹股的价值投资♀♀∏椋2017年到2018年初沪♀♀≈副硐智渴疲最高获得逾8%的涨幅,一度接近360♀♀0点。这一年股市的走好也跟宏观经济的走好♀♀∶懿豢煞郑毕竟股市是宏观经济的晴雨表。当♀♀∧辍叭タ獯妗焙汀叭ジ芨恕钡囊求下,杠杆的乾坤大赔♀♀〔移在居民部门和企业部门之间发生,我国工意♀♀〉企业负债率得到一定控制,同时居民部门新增负债余♀♀《钛杆倥噬,其流向主要还是地产。地♀♀〔作为周期之母,其拉升使骡♀♀≡显疲态的中国经济再次进入增长通道。宏观经济和肘♀♀「数的走好使2017年到2018年初刘士余碘♀♀∧工作重点开始转向恢复A股作为直接肉♀♀≮资市场的功能,而恢复证券市场的直解♀♀∮融资功能的第一步就是解决IPO堰塞衡♀♀〓问题。在刘士余的力挺之下,IPO恢复常题♀♀‖化,尽管当年证监会因此几经舆论♀♀》绮ā8据数据统计:2017年一共成功上市的I♀♀PO企业有436家。其中主板214家,创业板141家,中小板♀♀81家。2017年以来到2018年一季度,资本市场IPO和再♀♀∪谧蚀锏2.03万亿元,新三板挂牌企业融资15♀♀33亿元,交易所债券发金额4.49外♀♀◎亿元,上市公司并购重组交易金额2.46万♀♀∫谠。在刘士余的努力下,A股的直接融资市斥♀♀ 的功能逐渐恢复。2017年♀♀∧昴┑氖九大报告亦提出:深化♀♀〗鹑谔逯聘母铮增强金融服务实体经济能力,提高直♀♀〗尤谧时戎兀促进多层次资本市场健康发展♀♀ H纹谀┢冢鹤钅岩荒辍A♀♀□士余在证监会的最后一年♀♀∫彩亲钅岩荒辍9去几年,居民、房地产业和地方政♀♀「的融资平台在加杠杆,是我国负债比例增加的主要部封♀♀≈。房地产是过去几年信用扩张的核心♀♀。导致了社会的高杠杆。去产能与去房地产库存碘♀♀∧过程,也是债务的转移过程。♀♀≌务其实从制造业部门往房地产、锯♀♀∮民发生了转移,是通过居民和房地产业♀♀√嵘了的杠杆,给其他业降了杠杆。但是过去♀♀〖改甑夭去库存的过程中♀♀。一方面房地产销售与家具♀♀〖业缦费首次背离,其次遭♀♀≮耐用消费品方面,汽车和手机销售均出现较大幅度镶♀♀÷滑。这些背离的背后一方面是地产对消费的挤出效应b♀♀‖一方面是地产对经济的边际效用日益减弱,因此宏观经♀♀〖枚嗌俪醒埂6地产对经济边际效应的减弱殊♀♀」宏观经济复苏脉冲化,美林时钟在中国变成了碘♀♀$风扇,证监会对相关政策的宽严调整和退出似乎都来测♀♀』及。更复杂的是:同期♀♀。金融去杠杆资管新规出台、经济周期朝下、中美贸♀♀∫渍接演愈烈和民营经济遭遇退斥♀♀ 论接连发生,这些都不在刘士余能力范围之♀♀∧冢但必然对指数造成了♀♀≈卮蟮挠跋臁O喙夭蝗范ㄐ员礅♀♀∠衷诠墒芯褪2018年指♀♀∈几乎单边式的下跌,当年♀♀10月,质押问题更愈演愈烈。刘士♀♀∮喑31蝗衔“懂政治、情商高”,因♀♀〈怂的反应也是迅速的。早在2018年年初,证监会就♀♀∽攀纸饩鲋恃何侍猓2018拟♀♀£1月12日,经中国证监会批准,证券业协♀♀』帷⒒ι罱灰姿分别会同中国证券登记结算有限责任公司♀♀。发布了《股票质押式回购交易尖♀♀“登记结算业务办法(2018年修订)》,并♀♀∽2018年3月12日起正式实施。质押新规出台的目的b♀♀‖是为了进一步聚焦股票质押回购业务服务实♀♀√寰济定位、防控业务风险、规封♀♀《业务运作。政策转向:20♀♀18年10月证监会已经陆♀♀⌒出台了松绑的政策,10月8日,证监会发布了测♀♀、购重组“小额快速”的适用情形b♀♀』10月12日,证监会修订了上市公司发股份购买资产尖♀♀“募集配套资金的相关规定,放库♀♀№了配套募集资金的限制;1♀♀0月19日,并购重组审核分道制“豁♀♀∶/快速通道”发布;10月20日,IP♀♀O被否企业作为并购重组标的的间♀♀「粢求,从3年缩减至6个月♀♀♀。直接融资定位再次让位指数维稳:第一,IPO放缓,♀♀2018年沪深股市IPO为105宗,相比2017年的436宗b♀♀‖下降76%;融资规模为1386亿元人免♀♀●币,远低于2017年的2304亿元人民币,下降40%♀♀ 5诙,2018年全年A股非公开发融资规模仅有740♀♀0亿,2017年有12000亿的规模, 2018年的降封♀♀※也接近40%。第三,根据央外♀♀〕计,2018年社融总量中,♀♀⌒略鋈嗣癖掖款为81.37%,企业债券融资为1♀♀2.85%,非金融企业境内股♀♀∑比谧式鑫1.87%。尽管证监会勉力维稳市场,但是市斥♀♀ 还是很快跌出了反身性,镶♀♀≥入了“杠杆清理速度跟不上资产扁♀♀♂值速度”的循环,杠杆越去越高,股权质押风镶♀♀≌迅速发酵。2018年10月,市场继锈♀♀▲快速下跌,2018年10月19日上♀♀≈ぴ谂讨写ゼ傲2449点,这是2015拟♀♀£以来的最低点。截止2018年10月19日,A股♀♀3554只个股中,有3533只股票存在股票质押碘♀♀∧情况,而没有质押的股票仅♀♀∮21只,堪称“无股不押”。A股上市公司控股光♀♀∩东累计质押股票数量占持股比例斥♀♀‖过90%的,有485只股票,其中117只个股♀♀〉目毓晒啥累计质押所持股份数量♀♀≌汲止杀壤达到100%。至此,股市的接连下跌和质押封♀♀$险已引起高层注意。10月19日上午全国代表大会中央金肉♀♀≮系统代表团举讨论会,刘鹤副租♀♀≤理、央、证监会和银保监会的掌门人集题♀♀″发声,力挺股市。2018年10月31日,政治局召开♀♀』嵋椋分析研究当前经济形势♀♀。部署当前经济工作。会议强调,围绕资扁♀♀【市场改革,加强制度建设♀♀。激发市场活力,促进资本市场长期健康发展。2018♀♀∧11月1日,最高领导肉♀♀∷在民营企业座谈会上指出:对有股权质押柒♀♀〗仓风险的民营企业,有关方面和地方要抓紧研究采取特♀♀∈獯胧,帮助企业渡过难关♀♀。避免发生企业所有权转♀♀∫频任侍狻6缘胤秸府加意♀♀≡引导,对符合经济结构优化升级方镶♀♀◎、有前景的民营企业进扁♀♀∝要财务救助。省级政府和计划单列市库♀♀∩以自筹资金组建政策性救助基金b♀♀‖综合运用多种手段,在严格防♀♀≈刮ス婢僬、严格防范国有资产流失前提下,♀♀“镏区域内产业龙头、就业大户、战略新兴业等光♀♀∝键重点民营企业纾困。此后,围绕着高层指示和股票质砚♀♀『,从中央部委到地方国资、银、保险、券商,以及赦♀♀∠市公司本身,都拿出了应对的政♀♀〔撸参与到这场“纾困♀♀♀”中来。根据深交所发布的2018拟♀♀£度股票质押回购风险分析♀♀”ǜ妫股票质押规模201♀♀8年初达到峰值,其后加速下降,至2018年年末质押余额♀♀【嘧罡叩憬捣超过26.9%。至此,质押风险相对已得到库♀♀∝制。纵观质押风波,其主要由市♀♀〕〖鄹裣碌、股东持股高比例质♀♀⊙骸⒊鲎史椒缈氐髡不及时等因素助推而♀♀〕伞F渲凶詈诵牡囊蛩鼗故氢♀♀∽时臼谐〈蠓下跌,根据统计201♀♀8年上证指数累积下跌2♀♀4.59%,跌幅创历史第二大年度跌幅♀♀♀。14.2%的股票跌幅超过50%,58.9%的跌幅超过♀♀30%,导致相当数量的股票质押合约跌♀♀∑破讲窒摺M时从质押分布的结构上,控股股东斥♀♀≈股质押比例超过80%的公司有595家,其中368♀♀〖沂粲谥圃煲怠523家的市值低于100亿元,数菱♀♀】占比分别为61.9%、87.9%,这些中小制造♀♀∫倒司的股票质押风险较高。而这些♀♀≈行≈圃煲刀嗌偈艿焦└侧改革的影响,供给侧改革肉♀♀》实促进了以上游为主的企业总体杠杆率企稳,但是代价♀♀≡谟谝灾行∑笠滴代表碘♀♀∧中下游制造业普遍承压,面临成本上♀♀∩叠加投资支出萎缩。外部烩♀♀》境造成股指大幅下降,叠加部分上市公司较糕♀♀∵的杠杆率,最后形成了微型的“通缩去杠杆”♀♀⊙环,负债端由于股票作为抵押物不断贬值,因此需♀♀∫上市公司控股股东不停补♀♀〕渲恃骸6收入端由于经济周期向下和调♀♀】卣策导致上市公司收入缩减,一升一降的结果就是♀♀「芨嗽饺ピ蕉唷8严重的是♀♀∽什价格的快速下降和收入的下降导致了借款人信用♀♀∠陆担所以他们只能获得更少的信贷,进一步推高糕♀♀『债率,且这会以一种自我强化的方殊♀♀〗持续下去,因为质押的债务殊♀♀∏券商的资产,债务问题减少券商净资产,影响其借贷拟♀♀≤力,因此引起一轮自我加强碘♀♀∧紧缩小周期。我们可以发现,无论是资本市♀♀〕〉拇蠓下跌,亦或是中小制造业企业的糕♀♀∵杠杆情况,都非在证监会能力范围之♀♀∧冢只是经济作为一盘大棋,证监会或者说刘士余刚衡♀♀∶坐在了泄洪口。争议三:注册制改革♀♀〕俪傥茨芡瓿桑IPO注册制改♀♀「锍俪傥茨芡瓿桑亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 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